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AMD:投资价值分析报告:“架构+工艺”,CPU业务拉动业绩

2019-12-02 17:50:40
[摘要] 中信证券10月10日发布研报,摘要如下:amdcpu芯片新品架构设计进步迅速,作为纯芯片设计公司,所采用台积电先进代工工艺历史上第一次阶段性领先竞争对手英特尔。凭借近年来架构设计能力提升+拥抱台积电先

中信证券于10月10日发布研究报告,总结如下:

AMD新的中央处理器芯片架构设计取得了快速进展。作为一家纯芯片设计公司,TSMC先进的铸造技术在其历史上首次领先对手英特尔。随着竞争新产品的不断推出,在个人电脑和服务器芯片领域,公司预计将在未来三年继续抢占市场份额,增加收入,推出7纳米、7纳米+和5纳米的高性价比产品。服务器cpu芯片的市场份额预计将达到历史新高。作为cpu和gpu领域的全球领导者,该公司有望实现持续高速增长,值得长期关注。

唯一同时拥有cpu+和gpu的独立GPU芯片制造商。自成立以来,公司经历了四个阶段:英特尔的第二供应商idm、无晶圆厂+全球晶圆厂和无晶圆厂+台积电。历史上,产品性能曾在2003年左右超过英特尔。gpu设计者ati于2006年被收购,成为唯一同时具备cpu和独立gpu设计能力的制造商。我们估计公司2018年的pccpu收入将达到22.93亿美元(收入占36%,市场份额占13%);Gpu收入为18.32亿美元(收入占28%,市场份额占18%);服务器收入3.31亿美元(收入5%,市场份额3.2%);嵌入式和半定制业务的收入达20.19亿美元(收入占31%)。高壁垒640亿美元cpu+gpu市场,市场第二。在公司的各个细分市场中,pc端cpu市场为322亿美元,服务器端cpu市场为166亿美元,gpu市场约为120亿美元,以游戏主机芯片为主的半定制芯片市场约为34亿美元。整体市场空间巨大。该公司长期以来一直是cpu和gpu市场的第二大参与者。它的主要竞争对手是英特尔和Avida。amd占据了游戏控制台芯片市场的绝大部分市场份额。随着近年来建筑设计能力的提高,以及TSMC先进的铸造技术的采用,amd有望通过有利的新产品继续扩大其市场份额。“架构+技术”,cpu业务推动性能增长。我们相信,该公司有望在未来两年内在cpu市场占据领先地位,以增加其份额并推动公司的增长。回顾历史,我们发现竞争性新产品的发布是市场份额变化的一个重要因素。从设计角度来看,公司新发布的zen2架构通过务实创新的设计实现了反英特尔的突破。从制造的角度来看,该公司将使用业界顶尖的TSMC TSMC 7纳米,在制造过程中领先于英特尔,未来将使用7纳米+和5纳米。从时间角度来看,amd在英特尔上市前至少有6个月的市场机会期。公司采用比英特尔idm模式更适合未来市场趋势的灵活无晶圆模式,其合作伙伴TSMC将高性能计算列为重要战略方向。首席执行官苏丽萨对产品和技术有着清晰的把握,有望引领公司的快速发展。风险因素:个人电脑和服务器市场繁荣程度低于预期;TSMC先进制造工艺的演变和生产能力受到不确定性的影响。公司核心管理发生重大变化;英特尔高级技术芯片超出预期。投资建议:我们预计未来两年随着新产品的发布,公司的cpu业务将继续增加份额,带动收入,提高毛利率,gpu业务整体将保持稳定增长。基于这一假设,我们预测公司2019/2020/2021年的每股收益将分别为0.65/1.00/1.54美元。根据2020年35倍市盈率,该公司将获得35美元的目标价格,首次承保,并给予“买入”评级。

资料来源:通化顺金融研究中心

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