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周一机构一致最看好的10金股

2019-11-01 16:24:42
[摘要] 公司现状该公司宣布已于9月26日完成收购家乐福中国80%股权的现金支付和股权交付程序。交付日期后3年内,苏宁可以以公平的市场价格将其家乐福中国股份出售给苏宁。9月28日,200多家苏宁乐购家乐福门店将

苏宁很容易买到。

家乐福在中国的收购已经完成,开启了一个全品类、多场景、智能零售的新征程。

公司现状

该公司宣布已于9月26日完成收购家乐福中国80%股权的现金支付和股权交付程序。我们相信,这笔交易的完成进一步丰富了公司的智能零售领域,并快速补充了强大的快速淘汰类别的基础设施和核心能力。

评论

1.家乐福中国80%股份的收购如期完成。此次收购家乐福中国80%股权的交易对价为48亿元,相当于0.2亿英镑/秒,这是合理的。此外,协议规定转让方可在两年后交付之日起90天内,以总估值(人民币60亿元)乘以股份比例的价格,将家乐福在中国的所有股份出售给苏宁。交付日期后3年内,苏宁可以以公平的市场价格将其家乐福中国股份出售给苏宁。为此,苏宁为苏宁国际收购剩余股份提供12亿元的履约担保。

2.整个场景和类别的布局进一步完善。截至交付完成,家乐福中国在全国拥有210家大型超市、24家便利店和6个仓储配送中心,会员总数为3000万,2018年的收入约为300亿元。此次收购对苏宁的意义在于:1)迅速提升苏宁快速消费品的核心能力,发挥规模效应:随着供应链、物流仓储、会员数据和门店管理的进一步整合,我们期望迅速增强苏宁快速消费品的运营能力;此外,随着家乐福中国向苏宁网上超市和苏宁线下商店全方位开放,我们预计规模效应将发挥作用,这将促进运营成本降低和效率提高,提高整体运营效率。2)进一步完善智能零售场景的布局,发挥协同效应:此次收购将有助于改善公司“两大两小更专业化”的线下场景,发挥与现有业务的协同效应。9月28日,200多家苏宁乐购家乐福门店将在全国范围内正式开业,这有助于进一步巩固和提升家电零售的市场份额。

3.全方位进入智能零售发展新阶段。此次收购家乐福中国是继收购万达百货之后苏宁线下场景的又一重要布局。我们相信这体现了苏宁的战略和全范畴、全场景智能和零布局的决心。我们重申我们相信公司在全渠道场景、供应链、仓储和物流方面的核心竞争优势,以及改造全渠道智能零售服务提供商的发展前景,并重申我们赢得行业评级的信念。

估价建议

为了维持盈利预测,目前的股价相当于2020年市盈率的38倍和0.2倍,保持了15.6元的行业评级和目标价格,相当于2020年市盈率的58倍和0.3倍,还有52%的上升空间。

危险

行业竞争继续加剧;并购整合没有达到预期。

生物股份

投资价值分析报告

该公司对技术渠道有很深的障碍,是后周期的灵活品种。我们预测2021年19月20日为0.36/0.51/0.7元。考虑到加速转型带来的估值端的提升和非鼠疫种苗商业化带来的板块估值的提升,我们赋予公司2020年45倍的pe业绩,并保持“买入”评级。

工业优势明显,优质种苗已生存十年。公司前身是内蒙古生物制药厂,2012年前业务多元化。2012年至2018年,公司专注于口蹄疫市场种苗,通过不断创新技术和营销方式,成为该领域的绝对领导者,具有一定的壁垒和明显的产业化优势。2018年,该公司的口蹄疫疫苗市场约占38%,口蹄疫疫苗市场约占57%,环形疫苗销量仅在三年内跃升至行业前五名。在优质市场种苗的引导下,公司的盈利能力牢牢走在行业前列。2018年,公司实现收入19亿元,净利润7.5亿元归属于母公司。公司综合毛利率为72.5%,净销售利率为39.52%。

猪正在逐渐被饲养,疫苗将在冬天结束。2019年,受非疫病影响的生猪生产能力将大幅下降。据估计,减幅已达到近40%。猪苗产业受到重创。大多数企业的销售额下降了40%-50%。从8月到9月,随着疫情的稳定和生猪价格的高企,国家和地方的一系列政策鼓励恢复生产,我们预计产能拐点将出现在第四季度,生猪种苗行业将在2020年复苏,大型群体将成为恢复生产的主体。从长远来看,大型农场比例的增加将继续提高高质量疫苗的渗透率,预计该行业的空间至少会增加2倍。

注重研发和产品,加快转变国际动物保护领导者。放眼海外,国际动态保险领军企业舒通的市值已达到近4000亿英镑(是估值的45倍)。高估值背后是公司极强的研发能力(平均产品生命周期为30年,数万个sku,宠物占近50%的收入)和精密采购能力。近年来,BIO还增加了研发和产品线布局。一个高标准的研发系统已经完成,一个动物生物安全三级实验室即将着陆。未来有望进入一些高致病性流行疫苗的前端研发领域。在产品线扩张方面,收购益康有效补充了公司的产品线,增加了相对丰富的研究产品储备(包括各种宠物产品)。该公司有望成为流行病疫苗综合计划的提供者。此外,依靠智能制造,公司的生产经营效率有望在未来达到更高水平,国际市场也在稳步扩大。

注意公司非鼠疫相关产品的分销。目前,该行业的疫苗研发已取得阶段性进展。哈尔滨兽医研究所研制的非瘟疫疫苗已完成实验室研究。最近,提交了一份生物安全评估申请。进一步的临床实验-兽药注册和其他程序是必需的。如果一切顺利,乐观地估计非鼠疫疫苗将在1-2年内上市。考虑到公司强大的工业化能力以及硬件和设备条件,它也有望在未来受益于非鼠疫疫苗的商业化。

风险因素:产能恢复不如预期,产品竞争加剧,非鼠疫疫苗进展不如预期。

投资建议:从周期的角度考虑,公司是一个后周期的灵活品种,充分受益于由大集团主导的行业补充栏。就竞争力而言,生物股加快了从依赖单一品种和领先生产技术的公司向由多品种和开发平台驱动的公司的转型。考虑到疫情对2019年年生产能力的影响和积极行业补偿的出现,我们略微下调了公司2019年利润预测,略微上调了2021年利润预测,预测公司2021年19月20日的每股收益将为0.36/0.51/0.7元(原预测为0.43/0.51/0.64元),使公司2020年业绩达到市盈率的45倍,目标价格为23元,并保持“不变”

方水晶

第一次报道:管理改进,百花齐放

投资建议:首次给出2019-21年预测值eps1.51、1.85和2.22元。参照可比公司给出的2019年市盈率为36倍,目标价格为55元,评级为超重。

六朵金花中排名第二的高端杰出代表。该公司是四川葡萄酒六大金花之一,专注于第二高价位。其三个核心项目分别是《集锦》、《景泰》和《甄娘八号》,将占2017年收入的90%以上。大股东帝亚吉欧经常增持股份,加强公司治理,促进员工持股激励。

新管理层推动了管理水平的提高和品牌、产品和渠道的全面改革。1)品牌:重新定位次高端市场,定位卡300-600元核心价格区间,增加品牌文化宣传(如赞助国宝),营造线下渠道氛围,打造终端消费者,改善传统促销的投资模式。2)产品系统将根据品牌定位进行重新安排,重点放在景泰和贞娘8号高端产品上,剥离低端产品,相继引入大师级收藏家等高端新产品,强化高端形象。3)在渠道上推出新的通用生成模式,以核心市场和核心门店为起点,负责终端的开发和管理,实现销售前端的控制,积极分销全国市场。

在第二高端仍有许多工作要做,该公司已经完成了国有化的初步布局。随着高端葡萄酒在次高端市场的价格持续上涨,市场空间保持稳定扩张。目前,除了传统的剑南春之外,房地产葡萄酒领军企业等次高端品牌正面临布局机遇。相对而言,四川白酒在民族化过程中拥有更多品牌和产品优势,成熟的公司模式有望继续深化地方培育,多点开花,实现全国分销。

核心风险:高端白酒下行风险和消费环境恶化风险

运煤船

5g+工业互联网助推科里尔发展机遇

5g将进一步深化软硬件集成。2019年6月6日,工业和信息化部向中国电信、中国移动、中国联通和中国广播电视发放5g营业执照。中国正式进入5g业务的第一年。5g作为新基础设施的重要代表,具有广阔的商业前景。新的基础设施将把现实世界连接到虚拟世界,然后再连接到现实世界。与只包括特定硬件设施的传统基础设施相比,新基础设施包括5g、工业互联网、物联网等硬件设施和人工智能等抽象软件系统。此外,传统产业支持传统基础设施,而新一轮产业革命中核心技术的发展将支持新基础设施的建设。5g牌照的发放将有效提升企业对国内供应链(包括芯片、主要设备、终端、运营等环节)的信心,软硬件整合有望进一步深化。

工业互联网正在加速发展,智能设备有望充分受益。中国是一个制造业和网络大国。发展工业互联网有着良好的产业基础和巨大的市场需求。工业互联网连接智能机器,最终实现人机连接。工业互联网和智能制造的本质是实现智能制造和智能服务。智能制造致力于实现整个制造价值链的智能化,工业互联网是实现智能制造的关键基础设施。智能设备能够提供工业互联网的底层数据,具有执行属性,是实现工业互联网的重要基础。因此,工业互联网的发展将推动中国智能设备行业的快速发展,并将推动伺服系统、编码器、减速器、控制器等核心部件的国产化进程。到2020年,中国智能设备制造业将成为具有国际竞争力的主导产业。智能设备产业体系将进一步完善,工业销售收入超过3万亿元,国内市场份额超过60%,实现设备智能化和制造过程自动化。未来5-10年,中国智能设备制造业年均增长率将达到25%。

公司的伺服系统预计将受益于5g和工业互联网的发展过程。2014年,公司开始在电机行业开发高端技术产品:伺服电机和伺服驱动,应用于高端数控机床和工业机器人的核心部件(伺服电机和伺服驱动的组合简称伺服系统)。目前,40、60、80、130帧高性能伺服电机的研发已经完成并投入生产,产品性能达到日本同类产品水平。我们相信伺服系统是5g应用和工业互联网生态的硬件之一。公司已提前规划好场地,具有明显的先发优势。预计将充分受益于5g和工业互联网在中国的快速发展,并有巨大的增长空间。

保持“超重”等级。作为中国微型和特种电机的领导者,公司在技术上具有领先优势,更早布局伺服系统,逐步向机器人、工业自动化和人工智能领域转型升级。预计将充分受益于5g和工业互联网在中国的快速发展,其未来表现值得期待。据估计,该公司2019年至2021年的净利润分别为1.24亿元、1.56亿元和1.97亿元,分别相当于市盈率的34倍、27倍和21倍,保持“增持”评级。

风险提示:中美贸易中关税增加的风险;原材料价格波动的风险;技术突破低于预期的风险;市场竞争加剧的风险;伺服电机市场扩张的风险低于预期。

Heertai

常诚技术的收购与评估体系的重构

收购改善业绩,重组估值体系:收购新品能有效增加公司在欧洲核心客户的份额,提高公司传统业务的整体收入;收购常诚,布局军工,拓展上游芯片领域,重组公司的估值体系。收购后,公司形成了三大业务板块,一是自成立以来的传统智能控制器,二是常诚科技的微波、毫米波和射频相控收发芯片,三是智能硬件和大数据服务平台。目前,公司的业绩主要来自前两大业务。

据估计,未来三年控制器的复合增长率将接近30%:公司的控制器销量将从2011年的1723万台增至2018年的8395万台,已经是中国这一领域的两大领军企业之一。通过收购德龙拥有的前欧洲竞争对手意大利npe,该公司已经深深地束缚了其下游客户,并有效地增加了其市场份额。同时,它将扩大越南的生产,并在今年和明年逐步达到新的产能规模,形成中国、欧洲和东南亚的全球布局。目前,少数几大主要客户的份额在6-13%左右,公司仍有很大的空间依靠黄线35%从单一供应商向主要国际客户过渡,公司核心客户的份额可以增加几倍。我们预计该公司的智能控制器在未来三年将以接近30%的复合速度增长。

芯片业务预计将达到近100亿元的市场价值:军事信息化和雷达升级的发展带动了相控阵雷达的快速增长。目前,单个雷达的t/r模块数量在1,000至2,000个之间,芯片预计约占雷达成本的30%。芯片制造商将成为利润领先者。常诚科技作为中国三大供应商之一,预计2019-2021年的年收入分别为1.9亿英镑、2.8亿英镑和3.8亿英镑。收购后,公司利用常诚的经验,积极开发5g毫米波芯片,力争在5g毫米波时期进入主设备供应链。军事和民用预计将轮流使用。

投资评级:根据我们的计算,2019-2021年公司净利润分别为3.3/48/63亿,其中2020年传统业务为3.6亿,芯片业务为1.2亿。我们认为合理的市场价值为159亿元,与目前的109亿元相比,增长空间为46%。目前的股价分别是2019-2021年市盈率的37/24/18倍,给该公司一个“强烈推荐”的评级。

风险警告:该公司在智能控制器业务中的份额增长低于预期,上游组件价格上涨。汽车电子控制器的研发进展不如预期。常诚的科技和军事业务订单低于预期,5g芯片的开发进度和5g毫米波频段的应用进度低于预期。

三峡水利

资产注入草案考虑合理,预计长兴电力将释放其业绩。

事件:

公司发布了《关于发行股票、支付现金购买资产、募集配套资金及关联交易的报告(草案)》,披露了收购联合能源和两江长兴的对价及发行的股票数量。

投资要点:

联合能源和长兴电力股份的总对价为65.44亿元,每股收益略有增加是合理的。公司收购目标为联合能源88.55%股权和长兴电力100%股权(两江长兴和两江长兴持有联合能源10.95%股权),总对价为65.44亿元,约为pb的1.1倍,其中联合能源股权价值55.25亿元,长兴电力股权价值10.19亿元。购买对价总额中,现金支付3.65亿元,发行股票支付61.79亿元,年度股权分置计划实施后发行价格调整为每股7.32元。此外,公司计划筹集不超过5亿元的配套资金,以支付现金对价和补充营运资金。收购价格合理。公司为2018年做准备,每股收益为0.2202元(实际完成每股收益为0.2151元),每股收益略有增加。2019年上半年,联合能源和长兴电力分别实现净利润1.04亿元和1316万元。这两个目标的绩效承诺是2019-2021年净利润总额不低于3.32亿元、4.22亿元和4.4亿元。

虽然三峡集团的股份被稀释,但它仍然是实际的控制者。近年来,三峡集团多次增持该公司股份。今年3月,它与新华水电签署了一项“一致行动协议”。可行使表决权的股份比例(24.48%)超过水利部,正式成为公司的实际控制人。此次资产注入完成后(不考虑配套资金的筹集),三峡集团及其关联方的持股比例将降至19.34%,但仍将是公司的实际控制人。今年3月三峡集团成为实际控制人后,提出在未来12个月内重组董事会,治理结构预计将得到理顺。

重庆本地电网已在股权层面整合,预计长兴电力将在未来发布业绩。重庆的供电网络由国家电网和地方电网组成。国家电网公司约占供电面积的90%,其余的10%由许多地方电网拥有。近年来,三峡集团拟整合重庆本地电网,并于2017年成立联合能源(United Energy),逐步完成重庆吴江电力和巨龙电力的股权整合。因此,重庆当地电网通过三峡集团建立了股权联系。三峡集团于2015年8月与重庆地方政府联合成立长兴电力。长兴电力优先在两江新区工业开发区建设增量配电网。两江新区是中国继浦东新区和滨海新区之后的第三个国家级开发区。从国务院对两江新区的定位来看,两江新区将成为重庆乃至整个长江上游的大型工业基地和金融中心。未来的电力需求将是巨大的,长兴电力有望成为公司未来的主要业绩增长点。

盈利预测与评估:资产注入需要国务院SASAC和中国证监会的批准,仍存在一定的不确定性。为保持2019-2021年净利润为220,291,313万元,我们暂不调整利润预测。当前股价分别相当于市盈率的32倍、25倍和22倍。考虑到重大重组计划和重庆本地电网的整合,我们将保持“增持”评级。

洪欣电子公司

软硬板深度布局,重组并获得动力

具体事件。洪欣电子与鹰潭高新技术产业开发区管委会签订了“软硬板生产项目建设合同”,将成立一家以生产和销售软硬板为主的项目公司。

预计总投资10亿元:第一期3.87亿元,第二期6.13亿元。项目公司成立后,一期投产后将奖励6600万元,6600万元。

消费电子产品的新需求对硬板和软板有很大的潜力。软硬板(rf-pcb)是pcb工业中的一种特殊产品(fpc和pcb相互连接)。根据toradex的数据,2015年硬板和软板约占全球pcb市场产量的3%,约为17.58亿美元。随着近年来手机对摄像头模块和指纹识别模块需求的增加,对射频pcb的需求也在增加。同时,在目前最热门的可穿戴设备tws耳机中,例如苹果的airpods和华为的freebuds已经分别使用了2个以上的射频pcb,tws耳机出货量将在今年和明年继续修订,以及其他可穿戴设备(ar/vr眼镜)的推广应用。根据toradex对软硬板的预测,到2023年,它们在pcb市场的份额将升至30多亿美元,占总产值的4%以上。

国内球员短缺,国内替代迫在眉睫。目前,作为中国最大的消费电子应用市场,对射频pcb的需求也很高。目前,中国射频多氯联苯的主要参与者是日本电气公司,其次是洪欣和王静等从事射频多氯联苯业务的多氯联苯制造商。在目前的高需求下,下游客户仍然主要是台资和外资制造商,国内自给率很低。随着整个pcb产业链逐渐向中国转移,我们相信,高端难懂的产品如rf-pcb将在后期逐步被国内厂商突破,这是完成本土化趋势所必需的。

花费10亿美元积极扩大rf-pcb生产,实现卓越的盈利能力,并为未来的业绩做出贡献。根据该公司近期私募融资项目的投资产出比,射频pcb的投入产出比为1:1.3左右。我们估计该公司投资10亿元将带来13亿元的年产值。目前,射频pcb的价格为4000-5000元,相当于年生产能力约29万平方米。关于射频pcb的盈利能力,我们指的是耐电科技(奉化高科技子公司)的表现,其净利率约为10%,这相当于未来业务稳定后洪欣的静态水平。产值13亿元,净利润约1.3亿元。

过去积累丰富,未来突破迅速。过去,洪欣电子通过其子公司生产和销售射频pcb,但由于环保目标有限,公司在江西鹰潭设立了新工厂。目前,鹰潭高新区管委会已给予该公司一期和二期共9万平方米的厂房,并一次性给予该公司相应的生产能力和各种资源的协调充足的排放目标,使项目公司能够获得相应的排放许可证。伴随着石天(消费电子产品升级)、铁日(江西鹰潭新厂)、仁和(各种补贴和援助),以及公司过去丰富的射频pcb积累,我们相信公司未来将实现射频pcb的快速突破,从而助公司上一层楼。

风险警告:生产扩张计划并不紧急,下游需求也不像预期的那样。

南极电子商务

推行股票期权激励计划,高绩效目标显示发展信心

事件描述

该公司推出了2019年股票期权激励计划。公司计划向124人授予1696万股股票期权,其中高级管理人员5人,中层管理人员119人,核心技术人员沈辰溪、曹唐毅、季燕芬等,占总股本的0.69%,其中81.07%为首次授予,18.93%为预留。本次股权激励的股份来自公司回购,行权价格为平均回购价格的75%,即每股6.70元。

首次授予的绩效考核目标为:2019年、2020年和2021年净利润(不含股权激励费)同比分别增长不低于36%、28%和28%,达到标准后分别解锁30%、40%和30%的比例。根据公司估计,本次股票期权的摊销总成本估计为5311万元,2019年至2022年分别摊销61728391410元和445万元。

事件回顾

从本次股权激励的绩效解锁目标来看,未来三年的复合绩效增长率超过30%,表明公司对未来发展有很强的信心。除了公司层面的解锁目标外,公司还设定了个人层面2019年至2021年分别占公司授权和综合服务收入40%、30%和30%的增长目标。锻炼比例根据个人绩效考核结果确定,保证了成长率,进而保证了成长质量。与此同时,这一激励涉及从最高管理层到中层管理人员和技术人员的124人,覆盖面很广,有望充分激发员工的积极性。我们期待在未来,在核心品牌授权业务快速增长和时间互联稳步增长的推动下,我们的业绩将达到标准。

受阿里·朱华生(Ali Juhuasheng)加大努力和电子商务市场相对压力的影响,该公司的gmv增长在9月上旬放缓。在优化运营的背景下,最近的gmv增长开始明显加快,我们预计19q3gmv的高增长将继续。基于传统品类优势的不断增强和新品类和渠道的不断拓展,公司gmv有一个高增长期。根据公布的授权和综合服务收入增长目标,预计19年全年货币化率约为4%,下半年货币化率有望逐月提高。我们继续重视公司对高频和中频日常生活标准产品的关注,品牌授权模式在实现产业链效率和利润提升方面领先。预计这种高增长将在未来继续。同时,公司精细化经营得到加强,应收账款周转效率得到提高,经营现金流得到改善,未来报表质量有望继续提高。我们预计公司2019年至2021年对母公司的净回报分别为12.8亿元、15.83亿元和20.28亿元,同比分别为+39%、+29%和+28%。目前的价格相当于19pe不到21倍,维持购买评级。

泸州老窖:抓住机遇,提高速度,第二季度业绩超预期

事件:公司披露了2019年半年度报告。1-6月,公司实现营业收入80.13亿元,同比增长24.81%。上市公司股东净利润27.5亿元,同比增长39.80%。Q2收入占48%,同比增长26.01%,比第一季度高出2.29个百分点。Q2上市公司净利润同比增长35.98%,在行业内处于较高水平。今年上半年的业绩超出了市场的普遍预期。

抓住这个机会,今年上半年国家地窖的数量和价格都有所上升,以确保性能的快速增长。2019年,国窖面临的高端白酒市场整体竞争形势比上年有所好转。茅台酒体积小,价格高。五粮液利用新产品来制造强势价格。批量价格一直在稳步上涨。目前的批量价格接近1000元,高于年初的150元/瓶。国窖1573具有卓越的性价比。公司抓住机遇,把握数量和价格的节奏,实现高档白酒的快速增长。上半年,公司高档白酒收入达到43.13亿元,同比增长30.47%,占白酒收入25.21%的15.92个百分点。就价格而言,国窖1573批次的价格现已接近800元,比年初上涨了10%以上。微酿酒厂等媒体报道称,国家酒窖的计划价格在8月初上涨,8月20日前后停止支付。此后,计划内外的价格继续上涨。8月份,通过渠道的货物供应活跃。我们预计第三季度国家酒窖将继续表现良好。

中档葡萄酒的收入正高速增长,而低档葡萄酒仍在调整中。上半年中档白酒收入22.24亿元,同比增长35.14%。老字号特曲和60版特曲都表现出色。Tequ 60加大了营销力度,扩大了集团采购市场。久负盛名的特殊音乐品牌在销售方面取得了良好的进展。6月,它进行了更改和升级。价格体系进行了重组。据确定,200-300卡的价格将有助于特殊音乐价值的回归。在100元以下的价格区间内,总需求的增长率缓慢甚至萎缩。核心价格带占有品种突出,竞争激烈。今年上半年,该公司的低度白酒收入略有增加,增幅为0.68%。然而,由于结构优化,毛利率大幅上升6.58个百分点。

财务指标稳定。净利润的增加主要是由于毛利率的增加和管理费率的降低。上半年,经营现金流稳定,销售商品收到的现金同比增长32%。Q2提前还款余额较第一季度末小幅增加约1.1亿元,至13.92亿元。上半年,白酒业务毛利率为79.85%,同比增长5.07个百分点。高档白酒边际利润率变化不大,主要是由于中低档白酒结构的优化。总毛利率比去年同期上升了4.79%。管理费率下降了1%。至4.53%,最高比例的雇员基本上获得相同的工资。销售费用率上升了1.60%,这是由于广州宣传公司的市场开发费和仓储费大幅增加。仓储运费的大幅增长包括费用退款的扣除,随后的增长预计会回落。

投资建议:我们仍然相信,占总收入50%以上的高档葡萄酒的总量和价格将共同上升,推动业绩的增长。我们预计该公司2019-20年每股收益分别为3.31元和4.24元,维持并购投资评级,并将6个月目标价格上调至105.00元,相当于2020年动态市盈率的25倍。

风险提示:宏观经济长期疲软影响高档白酒需求。

益威李能深度报道:高端布局开始绽放,江湖李典拾荒者

该公司是锂原电池的领导者和动力电池的后起之秀。

公司的科研团队从零开始,深入一次锂电池领域,进入锂离子消费电池,并战略性地布置了动力电池。2006年至2018年的收入复合增长率为41.9%。一方面,发展思路清晰,战略把握智能电子设备发展趋势,沿着电池应用场景和行业发展方向不断突破。另一方面,公司不断投入研发和生产能力,产能扩张执行力强,产品覆盖面广。进入戴姆勒、起亚等国际高端客户,三元软包装布局取得初步成效。

动力电池保持高位,三元软电池有望成为公司突破的关键。

锂电池行业的快速发展已经成为共识。在平价困难和电动汽车购买补贴下降的背景下,高端需求对新能源供应链提出了质量要求。锂电池水龙头供应短缺,汽车公司正在积极寻找第二供应商来平衡供应链风险。领先的恒力逻辑的延续也为后来发展起来的高质量企业带来了机遇。包装路线之间仍然存在较高的阻隔,三元软包装由于具有高能量密度和安全性的特点,渗透率有加速的趋势。公司始终坚持高端供应链,采购高端设备和原材料,确保一流质量。公司与滑雪板携手突破国际高端客户,逐步实现其经营战略。

传统业务稳步发展,锂源和消费锂电力行业不断扩大,为动力电池战略提供保护。

1)锂原电池国内市场份额为60%,盈利能力较高(毛利率为40%),满足智能电表、车载电子呼叫、烟雾报警器等安全设备对长寿命电池的需求。2)就锂的消费而言,锂电池种类繁多,应用场景多样。智能穿戴、电动工具和电动自行车锂电池的转换为锂电池的发展带来了广阔的空间。3)麦克斯韦尔的电子烟业务继续超越预期,投资回报可观。

投资建议和利润预测

预计2019-2021年公司收入分别为67.09亿元、92.07亿元和124.72亿元,增长率分别为54.21%、37.23%和35.45%。归属于母公司的净利润分别为13.9亿元、20亿元和24.64亿元,分别对应每股收益146,206和254元。目前,股价分别对应于pe 22x、15x和13x。考虑到软担保产品的逐步发布,将首次给出“购买”评级。

风险警报

动力电池客户的扩张和销售低于预期,扩张进度和产能利用率低于预期,电子烟行业存在政策风险。

资料来源:通化顺金融研究中心

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