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深度|美联储又降息了,特朗普为何还是不高兴?

2019-11-03 18:11:13
[摘要] 美联储当地时间周三降息25个基点,这是继7月31日后的今年第二次降息。美联储有充分的空间把降息作为经济刺激的手段。美联储通过降息,可以降低借贷成本,刺激生产和消费,但解决不了美国经济的根本性问题。美联

当地时间周三,美联储降息25个基点,这是今年7月31日之后的第二次降息。此举符合市场和经济学家的普遍预期,旨在保护美国历史上持续时间最长的经济增长。外界关注的焦点是,首先,美联储内部为什么对是否降息以及降息幅度有不同意见;其次,为什么美联储会向未来的政策路径发出混乱的信号?第三,在两次降息后,美联储为什么会遭到美国总统特朗普的尖锐批评?

为什么要降息

一般来说,经济增长或衰退是美联储利率决定的重要指标。2007年美国次贷危机后,美联储通过几轮降息将基准利率下调至超低利率区间。从2008年到2015年,美联储一直保持0%到0.25%的零利率政策。直到2015年,随着美国经济的逐步复苏,美联储7年来首次加息,开始了美国货币政策的正常化。截至2019年6月,美联储已经进行了九轮加息,将利率从0%至0.25%调整至2.25%至2.50%。

今天,美国仍处于历史上极其漫长的经济扩张时期。市场曾预计美联储的加息周期会持续更长时间,至少今年是如此。然而,自今年上半年以来,美联储调整了货币政策方向,并于7月31日宣布自2008年12月以来首次降息,将联邦基金利率目标区间下调25个基点,至2%至2.25%。昨日,美联储第二次“启动”降息25个基点,至1.75%至2%。

根据美联储给出的解释,尽管美国经济仍然健康,但全球形势对美国经济前景的影响以及温和的通胀压力给未来的美国经济带来了不确定性,这也是其决定降息的主要原因。

交通银行首席经济学家连平(Lian Ping)认为,美联储降息仍是由于美国经济运行中的一些问题,增长下滑的可能性增加,许多经济数据疲软。从中期和长期来看,美国经济在经历了10年的小规模增长后,可能会进入一个转折点。在这种背景下,总统感到焦虑,并不断向美联储施压。

中国现代国际关系研究所研究员陈凤英指出,与7月份预防性加息相比,这次的情况有所不同。不同的是,美国的经济形势比当时更糟。pmi指数大幅下降,贸易量下降,非农业部门的新工作岗位数量减少。同样,美国经济没有衰退,家庭支出仍在增长,股市状况良好。降息仍然可以说是预防性的。

《纽约时报》等外国媒体分析称,降息再次凸显了美国经济面临的多重压力。

首先,外部风险比比皆是。特朗普在世界各地挑起贸易争端,给美国投资和全球经济增长带来压力。德国似乎正徘徊在经济衰退的边缘。英国的“英国退出欧盟”僵局引发了持续的担忧;全球制造业显示出疲软的迹象,等等。

第二,国内形势不容乐观。Gdp增速大幅下降,第二季度gdp同比下降1%。固定资产投资和企业出口减弱,消费增长放缓,特别是耐用品消费呈现负增长。

第三,通胀增长疲软。在过去的12个月里,整体通胀率和核心通胀率(不包括食品和能源价格)都低于美联储设定的2%的目标。

为什么是“纠结”

既然美国经济已经面临多重压力,为什么在决定是否降息时,美联储内部会有不同的声音?路透社指出,当日降息25个基点的决定遭到了10名有投票权的决策者中3人的反对,这是自2016年以来在一次会议上的最反对票。其中,波士顿联储主席罗森格伦(Rosengren)和堪萨斯联储主席乔治(George)呼吁不降息,而圣路易斯联储主席布拉德(Brad)则希望降息50个基点。甚至鲍威尔主席也承认这是一个“艰难的判断时期”。

连平认为,一方面,原因是经济数据喜忧参半,决策者会对未来趋势有自己的判断。另一方面,在总统一反常态地一再施压要求降息的背景下,一些投票反对该提议的议员也可能考虑捍卫货币政策的独立性。

陈凤英指出,当经济尚未陷入衰退时,是否使用降息工具可能会有很大的不同。如果利率进一步下降,美联储将失去刺激经济的空间。在过去30年里,美国在1990年、2001年和2007年衰退前的利率分别接近8%、5%和4%。美联储有足够的空间降息作为经济刺激手段。但是现在,经济没有衰退,利率已经处于2%左右的低位。

浙江大学财税大数据与政策研究中心副主任侯若石(Hou Ruoshi)指出,美联储表示经济基本面良好,但事实上,美国经济面临许多结构性问题,包括严重的收入不平等、美国政府债务过多以及生产性企业在资本市场投入大量资本。美国的消费状况看起来不错,但秘密在于其金融市场的发展,人们可以在那里借钱消费。换句话说,美国经济部分由债务支撑。通过降息,美联储可以降低借贷成本,刺激生产和消费,但不能解决美国经济的根本问题。这些非常规和非典型的经济形势自然会让普通人甚至经济学家陷入困惑。美联储成员有他们自己的观点和立场。意见分歧并不奇怪。

在预测货币政策的未来方向时,17名美联储政策制定者表现出更大的内部分歧:7人预计今年会有第三次降息,5人认为这是今年最后一次降息,5人反对周三的降息。路透社认为,美联储尚未发布关于下一个政策方向的明确信息。

连平预测,美联储在第四季度再次降息的可能性确实存在。历史上,一旦降息,就相当于打开一个渠道,不仅仅是一两次,而且会有一个过程。陈凤英认为,未来的货币决策取决于几个因素:消费者价格指数(cpi)、第三季度的经济增长数据等。如果国内生产总值低于2%,美联储也可能采取微调措施。

影响是什么

美联储两次降息。外界更关心它对美国和世界意味着什么。

美联社认为,降息对美国的实体经济、股票市场、房地产市场和大宗商品都有好处。这意味着货币变得更便宜,这有利于企业扩大生产,个人贷款买房和扩大消费。美国金融分析师格雷格·麦克布赖德(greg mcbride)表示,以抵押贷款为例,低利率可以为房主继续融资和存钱打开大门,也可以吸引更多低利率买家。降息后,一个拥有20万美元抵押贷款的家庭每月可以节省125至150美元,这相当于支出预算的增加。

陈凤英认为,市场普遍预期降息。尽管美国股市反弹,但未来发展势头不会太强。

从全球角度来看,与之前导致资本从新兴市场外逃的美联储加息不同,降息可以创造相对宽松的局面,提高流动性信心,帮助促进资本从发达国家流向发展中国家,并维持全球金融体系的稳定。美国降息也可以缓解世界经济的压力,帮助各国放松货币政策,确保经济稳定增长。

陈凤英指出,美联储降息对世界来说不是坏消息。美元指数将不会很强劲,其他货币也可以效仿。就上周欧洲央行降息而言,可以说世界主要央行也“协调”了宏观政策。然而,甚至警告说,在短期内,降息确实能带来经济利益。然而,从中期和长期来看,流动性过剩可能导致债务膨胀、高杠杆和资产泡沫破裂。

不可避免的是,美国货币政策引发的扩散效应也将影响中国。专家认为,美联储降息对中国资本市场来说是个好消息。未来人民币贬值的压力将会减轻,外资外逃的压力将会减轻,这也将对中国金融市场产生稳定的影响。另一方面,一些批评人士指出,中国也面临着全球经济增长放缓和中美贸易摩擦悬而未决的下行压力。央行如何引导预期以及如何定位自己的货币政策也变得至关重要。

“该你了。”

许多旁观者认为美联储降息是屈服于政治压力的标志。此前,特朗普向美联储和鲍威尔主席开了几枪,要求美联储降息。然而,美联储“跟风”后,仍引发特朗普迅速尖锐的批评。他在推特上写道,美联储“再次失败,缺乏勇气、理智和远见!”在鲍威尔的新闻发布会前,他还发推说自己是个糟糕的沟通者。

特朗普为什么仍然不满意美联储的降息?专家一致认为,特朗普进入选举周期的最大考虑是如何确保美国经济,并尽最大努力保持股市的良好表现,从而赢得选举。他甚至提出将利率降至衰退时期的水平,并引入非常规刺激措施。因此,在他看来,美联储25个基点的速度显然不够大。"特朗普的上述观点有点极端。"侯若石指出。

路透社称鲍威尔在周三的新闻发布会上发动了“责任转移”反击。他向特朗普发出了一个不那么模糊的信息:外部局势的不确定性是由于特朗普和中国之间的反复贸易谈判造成的;美联储已经尽力两次降息。美国经济能否保持增长取决于你的美国总统。

同样,鲍威尔在上个月的主旨演讲中表示,全球贸易规则变得如此不可预测,商业信心和全球增长遭受挫折,这是不寻常的。美国经济本身很强劲,但“对民选官员的控制”带来了巨大风险。

Houroshi认为鲍威尔的言论反映了他和特朗普之间的一个主要区别:在鲍威尔看来,货币政策不能拯救美国经济,政府需要采取结构性政策,如自由贸易和鼓励投资。相反,特朗普本末倒置,毫不犹豫地提出“负利率”,并发动“贸易战”。

陈凤英持有另一种观点。她认为特朗普对鲍威尔的压力和鲍威尔对特朗普的反击似乎有“双重歌唱”的意思。特朗普通过“降息”的大肆宣传,给了市场更多的预期,让市场跟随他的步伐。他并不想取代鲍威尔。“我认为这两者之间没有很大的矛盾。他们的目标是一样的。他们是为了确保美国经济不会衰退。他们只是有不同的观点和意见。”

(编辑信箱:ylq@jfdaily.com)

总编辑:杨立群文字编辑:杨立群主题地图来源:新华社(信息地图)图片编辑:向建英

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